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CFA一级精讲:ABS, MBS和CDO之间的区别

日期: 2019-10-25 16:19:32 作者: 张嘉懿

  CFA一级精讲:ABS, MBS和CDO之间的区别。CFA一级固收用一个reading的篇幅介绍了资产支持证券,里面讲了几种类型的资产证券化产品,下面小编对各种资产支持证券的知识进行了编辑整理。

  资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流作为支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程。理论上,未来能够产生持续、稳定现金流的资产都可以被证券化。

  资产证券化产品有很多,我们在CFA教材中看到了很多英文缩写的资产证券化产品,比如ABS、MBS、CDO、CMO、CLO、CBO、RMBS、CMBS等等,那么这些产品之间的联系是什么?区别是什么呢?

  下面这张图可以简要看出各种证券化产品之间的联系和区别。

  

  一、MBS(住房抵押贷款支持证券或房地产抵押贷款支持证券)

  MBS指发行人将房地产抵押贷款汇成一个资产池,然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券(主要是偿还的本金和支付的利息)。

  根据支付方式的不同,MBS大致可以分为以下类型:

  1.过手MBS(mortgage pass-through securities):资产池产生的任何现金流不经过分层组合、原原本本地支付给投资者,来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息,投资者自行承担基础资产的偿付风险;

  2.担保抵押债券(collateralized mortgage obligations,CMO):现金流经过分层组合、重新安排后分配给不同需求的投资者,在CFA一级教材中,CMO是以RMBS做抵押的,它的结构包括sequential pay tranches,planned amortization class tranches和support tranches;

  3.剥离式MBS(stripped MBS,SMBS),又分为利息型IO(Interest Only)和本金型PO(Principal Only),其将现金流的本金和利息分离开并分别支付给相应的投资者(CFA教材中没有介绍)。

  根据抵押贷款的住房性质不同,MBS又可分为:

  1.居民住房(Residential)抵押贷款支持证券RMBS;

  2.商用住房(Commercial)抵押贷款支持证券CMBS。

  商用住房抵押贷款由房地产开发商来偿还,偿还的资金来源于商用住房产生的现金流,比如:租金。

  二、ABS(资产支持证券)

  将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券,它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应用。

  除了住房抵押贷款外,还有很多资产也可以被证券,ABS的种类繁多,具体可以细分为以下品种:

  1.汽车消费贷款、学生贷款证券化;

  2.商用、农用、医用房产抵押贷款证券化;

  3.信用卡应收款证券化;

  4.贸易应收款证券化;

  5.设备租赁费证券化;

  6.基础设施收费证券化;

  7.门票收入证券化;

  8.俱乐部会费收入证券化;

  9.保费收入证券化;

  10.中小企业贷款支撑证券化;

  11.知识产权证券化等等。

  以上是狭义的ABS,广义的ABS还包括下面的CDO。

  三、CDO(担保债务凭证)

  CDO包含在广义的资产支持证券(ABS)中,它是一组固定收益资产组成的投资组合,有一个由一系列信贷资产构成的资产池,并以该资产池产生的现金流为基础,向投资者发行不同系列(tranches)的证券。

  CDO还可分为:

  1.担保贷款凭证(Collateralized loan obligation,CLO)——CLO的基础资产是高收益贷款(杠杆贷款)。

  2.担保债券凭证(Collateralized bond obligation,CBO)——CBO的基础资产是企业债券或新兴市场债券(发展中国家的债券)。

  CDO最大的特点是分级,即在同一个抵押贷款资产池上开发出信用风险不同的各级产品:

  ★优先级(Senior Tranches)

  ★中间级(Mezzanine Tranches)

  ★股权级(Subordinated or Equity Tranches)

  各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级,即一旦抵押贷款出现违约等造成损失,损失将首先由股权级吸收,然后是中间级,最后是优先级。

  以上就是小编给大家分享的有关CFA一级考试科目的知识点内容了。


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标签: cfa教材